Thomas Stephens, International Head of ETF Capital Markets, J.P. Morgan Asset Management
A capacidade de os ETFs de obrigações proporcionarem um acesso líquido e diversificado, e com preços eficientes, aos mercados globais de obrigações está a provocar forte procura por parte dos investidores.
Uma pesquisa conduzida pela Citi Business Advisory Services desde abril de 2019 mostra que os ativos de EFTs de obrigações sob gestão (ASG) registaram uma taxa de crescimento anual de 25% nos últimos dez anos, tendo ultrapassado, pela primeira vez, no início de 2019, a marca de 1 bilião de dólares, de acordo com a Morningstar.
Os investidores já podem utilizar os EFTs para ganhar exposição a uma vasta gama de mercados de obrigações, incluindo a dívida dos mercados emergentes (moeda forte e moeda local), crédito de grau de investimento e obrigações de dívida pública globais, utilizando estratégias de investimento como as ponderadas por capitalização de mercado, o beta estratégico ou a gestão ativa.
Crescimento dos ativos de etfs de obrigações
Fonte: Morningstar, dados de 2019 até 30 de junho.
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Enfrentar os desafios do investimento em obrigações
O forte crescimento dos ETFs de obrigações reflete a simplicidade, negociabilidade e transparência de preços que proporcionam. Estas vantagens são cruciais para o investimento em obrigações, que pode revelar-se complicado mesmo para os investidores mais sofisticados.
Os índices de obrigações podem conter milhares de títulos e emissores. Cada obrigação irá proporcionar um nível de rendimento diferente, ter uma maturidade diferente e requerer um preço separado. Há muitas que não chegam a ser transacionadas, sendo mantidas até à sua maturidade. E, para complicar ainda mais as coisas, a maior parte das obrigações são transacionadas através de uma rede fragmentada de dealers de obrigações independentes, pelo que nem sempre poderá ser fácil conseguir acesso à liquidez das obrigações, obter um preço justo ou transacionar vários títulos ao mesmo tempo.
Os ETFs de obrigações poderão ajudar os investidores a vencer estes desafios utilizando a liquidez proporcionada pelos mercados primários e secundários de EFTs e utilizando uma gestão consolidada do risco de liquidez na construção das suas carteiras.
Liquidez dos mercados primários e secundários
As ações de ETFs são criadas e resgatadas no mercado primário por participantes autorizados (APs), que trocam cabazes subjacentes de títulos por ações de ETFs ou vice-versa, consoante a oferta e a procura. Os APs ocupam uma posição única no setor dos ETFs: são os únicos agentes autorizados a negociar diretamente um fundo transacionado em bolsa, comprando e vendendo ações de EFTs ao valor dos investimentos subjacentes, ou valor patrimonial líquido (VPL). Todos os restantes investidores são obrigados a comprar ações de ETFs no mercado secundário, como uma bolsa de valores.
A negociação num mercado secundário normalmente faz como que os ETFs sejam transacionados a preços próximos, mas raramente exatamente iguais, ao VPL. Caso se verifique um desequilíbrio significativo entre a oferta e a procura, os APs dispõem de uma oportunidade de arbitragem e acabarão por restaurar o referido equilibro por meio de um mecanismo de criação e resgate. Graças a este processo inovador, o preço das ações de um ETF nunca deverá desviar-se demasiado do preço justo.
No entanto, se os compradores e os vendedores das ações de um ETF podem ser igualados diretamente no mercado secundário, poderá não ser necessário os APs criarem ou resgatarem ações no mercado primário. Esta liquidez proporcionada pelo mercado secundário poderá ser particularmente útil em alturas de crise do mercado, proporcionando maior transparência de preços aos investidores e dando igualmente ao gestor de ETF a oportunidade de evitar a contingência de vender ativos líquidos de elevada qualidade a baixo preço em períodos de debilidade do mercado. Quando os mercados estão voláteis, os benefícios da liquidez e da diversificação dos ETFs de obrigações são por de mais evidentes.
Acesso eficiente ao mercado de obrigações
Em última análise, a liquidez de um ETF está diretamente correlacionada com a liquidez do mercado onde investe. Os investidores deverão, por isso mesmo, garantir que os fornecedores de ETFs selecionados dispõem de recursos de pesquisa que lhes permitam filtrar eficientemente a liquidez dos títulos, para poderem manter níveis mais elevados de liquidez subjacente.
É igualmente crucial que os fornecedores de ETFs disponham de sólidos recursos de negociação, que lhe permitam otimizar o preço e minimizar os custos de negociação, e que consigam demonstrar forte capacidade de gestão do risco de liquidez em toda a sua gama de carteiras de obrigações, incluindo uma revisão regular e independente da liquidez das posições do fundo, para poderem facultar diretrizes claras às equipas de investimento.
Agregando obrigações líquidas num formato de ETF e acedendo ao mecanismo de negociação do mercado primário e à liquidez do mercado secundário, os EFTs conseguem manter níveis de liquidez numa carteira de obrigações de maior dimensão (e com menores custos) do que seria possível aos investidores, caso negociassem as mesmas obrigações individualmente. São estes os atributos que têm ajudado a manter a liquidez dos ETFs de obrigações, mesmo em períodos de crise do mercado.
Os EFTs de obrigações da J.P. Morgan proporcionam aos investidores um acesso líquido, e a preços competitivos, a uma série de estratégias inovadoras de obrigações e ativos monetários.
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